最新发布的美国非农就业数据，缓和了交易员紧绷的神经。

7月5日公布的这一近期最受关注的数据显示，6月美国新增非农就业20.6万人，仅略高于市场预期的19万人，失业率从4.0%升至4.1%，高于市场预期的4.0%。

数据发布后，黄金和美股上涨、美债收益率下行，CME美联储观察工具显示，9月降息的概率上升至70%以上。美元指数回落至104.5，前两周一度冲向107。

近两周较大幅度下跌的日元、人民币随之反弹，美元/日元从4日的162回到至160附近，而美元/离岸人民币一度在4日最高触及7.3115，5日也回到了7.2888。

外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对记者表示：“经历前期大涨，交易员倾向于短期卖一波美元，因而开始对部分数据脱敏。美元/日元回调幅度不如美元指数，美元指数的下跌看起来更像是因为欧元空头获利离场。”他认为，人民币汇率回升，虽然卖盘仍存，但近期预计汇率仍将维持稳定态势，很难出现大幅单边走势。

美国9月降息预期继续升温

过去一个月以来，美元持续攀升，导致亚洲货币大幅承压。6月时，欧洲选举的不确定性此前一度导致美元出现了一波“逼空交易”，推动美元指数迈向107。

不过，近期随着欧洲不确定性的下降，叠加美国通胀、就业开始出现降温迹象，9月美联储降息预期巩固。

虽然6月美国非农数据不差，就业增长比预期的多，但与超出预期近10万人的5月非农就业数据（当时市场一度担忧年内可能会加息）相差悬殊，而且整体调查结果比预期更为疲软。三个月的平均就业增长大幅下降，从之前报告的增加24.9万人降至增加17.7万人。此外，6月就业增长的行业构成较弱，医疗保健行业（+8.2万人）和政府部门（+7万人）占了就业增长的四分之三，而几个周期性行业的就业人数则下降：零售业就业减少9000人，制造业就业减少8000人，临时帮助服务就业大幅减少4.9万人。

数据同时显示，6月失业率上升了0.1个百分点至4.1%，劳动参与率上升了0.1个百分点至62.6%；薪资增速压力也开始下降，6月平均每小时收入环比增加0.3%，符合预期，前值为0.3%。

高盛在数据发布后表示：“我们继续预计FOMC（联邦公开市场委员会）将在9月首次降息，然后每季度降息，最终达到3.25%~3.5%的终端利率。”当前，联邦基金利率区间为5.25%~5.5%。

瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东日前对记者表示：“下半年，由于消费支出和劳动力市场转弱，预计美国经济增速将有所放缓。基于通胀数据（包括工资增长放缓），我们的核心预测情景是美联储将在9月首次降息、12月第二次降息各25BP（基点）。欧洲（包括德国在内）经济似乎正在温和复苏，这促使我们将欧元区全年GDP预测从0.6%上调至0.8%。我们认为，今年欧洲央行将从6月开始实施3次降息（6月已经降息1次），每次25BP。”

“强美元周期终结”仍待观察

尽管如此，强美元周期是否终结仍暂时很难下定论，尤其是市场即将迎来下半年的美国大选，不确定性攀升。

渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，近期选举事件表明，政治的重要性超越其他事务，并驱动市场波动持续上升，尤其在外汇市场。

“美元已获得实际收益率升高和金融市场表现优异的额外加持，其中标普500指数表现自年初以来领先MSCI新兴指数将近10个百分点。股市优异表现可能因选举相关不确定性而反转，因此11月美元或将迎来真正考验。在11月美国总统选举之前，全球选举带来的相关波动率可能支持美元走强。换言之，温和的选举结果将被视为对非美元货币具有中性或积极影响，并被认为可压低波动率，意外的选举结果则或引发资金逃向优质美元资产。”他称。

另外，尽管美国通胀和经济数据开始出现疲软迹象，但近期库存周期正在回升，显示制造业走强。

陈东对记者表示，越来越多的迹象表明，发达经济体的制造业正在回暖。其背后的驱动因素似乎与库存周期有关。自新冠疫情导致供应链出现大规模中断以来，企业库存有所下降，但目前看来，发达经济体企业在建立库存以满足未来需求方面似乎过于谨慎。“因此，我们可能会经历一场由库存主导的复苏——这可能会导致制造周期延长，而不会危及正在进行的去通胀进程。”陈东称。

刘杨对记者表示，下周美国CPI数据公布前后，如果美元指数能够在支撑位附近稳住，不排除会从104的位置反弹。

人民币、日元汇率回升

非农数据发布后，人民币和日元纷纷反弹。当前，机构对于日元汇率的看法仍偏悲观，日元在7月4日一度对美元跌至162的新低，且日本官方并未干预汇市。

各界预计，短期日本官方很难进场干预。嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller） 对记者表示，7月底，日本最高外汇事务官神田真人将被日本财务省国际局长三村淳接替。此外，10月也是日本央行再次加息的观察期，在那之前，市场仍倾向于做空日元。

“神田在2022年第四季度和今年4月、5月多次直接干预外汇市场，通过买入日元和卖出美元支撑日元，耗资620亿美元，但最终收效甚微。交易员们猜测神田现在正式成为‘跛脚鸭式’的政策制定者，随着他任期行将结束，他不太可能再次进行干预。由于美国基准利率与日本目标利率之间的利差仍超过5%，美元/日元的看涨趋势可能进一步延续，一些交易员将165点位视为下一个值得关注的潜在区域，触及这一点位可能会迫使日本财务省和央行重返市场。”

就人民币而言，各界预计，短期汇率将以稳为主。广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平告诉第一财经，中国经常项下顺差保持稳定，对人民币汇率将起到有力支撑作用。在此背景下，如美联储启动降息，人民币汇率有望转强，预计三季度后半段可能走出稳中有升行情，但三季度前半段汇率波幅可能加大。

近期，尽管人民币对美元的中间价跌破了7.12，但中间价仍相较于即期交易价格强出近1000点，逼近2%的波动区间上限，体现了中国央行稳定汇率的信号。

连平建议，今年下半年到明年，央行可适度放宽汇率双向波动幅度。根据不同阶段的经济情况，在经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等目标之间作出合理选择，以抵御和缓冲外部因素的冲击，从而提高需求管理政策效率和货币供给控制能力。

连平认为，今年降准的概率大于降息，但二者皆有可能。他预计，央行可能微调7天期逆回购操作利率10BP，以发挥主要政策利率的引导作用，不排除LPR（贷款市场报价利率）在MLF（中期借贷便利）利率不变的情况下下调10~15BP。年内第二次降准在三季度前期可能出现。目前，大、中、小型银行的加权平均准备金率分别为8.5%、6.5%、5.0%，大中型银行仍有一定下调空间。考虑到相关银行机构在我国银行业的存款占比达六成，如对其定向降准0.5个百分点，预计可向市场释放流动性6000亿元以上。

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周艾琳

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